国泰君安2017年报点评:信用业务表现优异,资本补

时间:2019-09-26 20:29来源:全球彩票平台股票基金
事件:2017年前三季度公司合计实现营业收入166亿元(YoY-17%),净利润8.3亿元(YoY-16%),剔除2016年公司转让海际证券的投资收益后收入和净利润同比增速分别为-3%和 22%,收入和利润增速的背离主要

事件:2017年前三季度公司合计实现营业收入166亿元(YoY-17%),净利润8.3亿元(YoY-16%),剔除2016年公司转让海际证券的投资收益后收入和净利润同比增速分别为-3%和 22%,收入和利润增速的背离主要因为公司管理费用和资产减值损失同比减少;前三季度加权平均净资产收益率6.61%,杠杆率2.76倍。我们认为公司三季度主要边际变化包括:(1)受市场环境改善和公司自身转型促进,经纪业务有所回暖;(2)公司通过发行70亿元可转债补充资本。

公司发布2017年年报,2017年实现营业收入238.04亿元,同比减少7.61%;归母净利润98.82亿元,同比增长0.41%;扣非归母净利润91.91亿元,同比增长11.61%。2017年四季度单季实现营收71.89亿元,同比增长24.88%;归母净利润28.46亿元,同比增长29.68%。

    经纪信交业务行业领先,财富管理转型见效。公司加强了机构客户及高净值客户服务,推进向财富管理转型升级,建设智能化投顾平台,在经纪和信用业务方面取得一定突破。2017Q3公司经纪业务收入43.3亿元(YoY-21%,占比26%),同比下降幅度较上半年改善,收入规模行业第二,利息净收入43.1亿元(YoY 24%,占比26%),收入规模行业第一。前三季度公司股基交易额市场份额5.2%,较2016年同期增长了69BP;两融余额市场份额5.39%,基本稳定;上半年公司股票质押回购资产规模同比增长28%,是信用业务增长的重要推动力。

    经纪收入同比减少,金融科技 财富管理转型稳步推进。2017年,公司经纪业务净收入56.06亿元,同比减少20.58%,占总收入比重23.55%;代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额5.57%,行业排名第一;公司股基交易额125225.77亿元,市场份额5.19%,较上年提升0.73pct,行业排名第三;代理买卖证券业务净佣金率降至0.038%,但仍高于行业平均水平。报告期内,公司进一步推动线上线下协同发展,手机终端君弘APP用户超2200万,覆盖率排名行业第三,月活排名行业第二。同时,公司推动零售经纪向财富管理转型,全面建设“君弘精益”零售客户服务体系,投顾签约客户13.40万户,同比增33.90%;代销金融产品保有规模12.59亿元,同比增40.99%。

全球彩票,    调整后自营收益大幅增长。公司通过发展FICC业务、非方向性投资业务提高了自营业务收入的稳定性,叠加资金补充扩大自营投资规模的因素,公司自营收益同比大幅增长:2017Q3公司自营收益46.7亿元(YoY-28%,占比28%),剔除同期海际证券转让收益后同比增长27%。

    信用业务收入大幅增长,两融、股质规模成有力支撑。2017年,公司信用业务实现净收入57.07亿元,同比增长25.30%,主因融资融券、股票质押规模增长以及利息支出减少。截至2017年末,公司融资融券规模580.92亿元,同比增13.46%,贡献利息收入53.12亿元;股票质押式回购规模769.26亿元,同比增长44.05%,贡献利息收入35.92亿元;信用业务利息总支出67.06亿元,同比降低6.39%。

    投行业绩受债券承销缩水影响大。受债市利率上行和去杠杆政策影响,公司具有优势的债券承销业务规模同比下降34%,其中公司债承销规模同比下降68%。受此影响,公司前三季度投行业务收入18亿元(YoY-25%,占比11%)。

    “去杠杆”、再融资新规下投行业务承压。2017年,公司投行业务净收入27.08亿元,同比下降22.58%,主因债券承销金额大幅减少及财务顾问业务收入降低。全年公司股权承销金额901.61亿元,同比增7.94%;债券承销金额2612.48亿元,同比减少29.28%。全年公司实现财务顾问业务净收入3.80亿元,同比减少22.58%。 受政策收紧影响,资管收入同比下降。2017年,公司资管业务净收入17.83亿元,同比降低24.79%,一定程度上受“去通道”政策影响,集合资管、定向资管收入均有所下降。截至2017年末,公司主动资管规模3419.56亿元,同比增11.80%,月均主动管理规模位居行业第三。报告期内,公司挂牌转让国联安基金,并正式取得华安基金20%的股权,2017年,华安基金公募基金管理规模1851.32亿元,实现净利润4.07亿元。

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