兔宝宝2017年报点评:板材保持优势,家居宅配加速

时间:2019-08-15 03:52来源:全球彩票平台股票基金
兔宝宝发布2017年年度报告。,公司实现营业收入41.2亿元,比上年同期增长53.89%(品牌授权B类收入折算后合计的营业收入为72.23亿,同比上年增长50.7%);归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,比

兔宝宝发布2017年年度报告。,公司实现营业收入41.2亿元,比上年同期增长53.89%(品牌授权B 类收入折算后合计的营业收入为72.23亿,同比上年增长50.7%);归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,比上年同期增长40.43%。基本每股收益0.44元。每10股派2.3元(含税)。

    毛利率提升主因为B类订单增多,股权激励等导致管理费用率提升:公司2018年一季度毛利率19.96%,同比提升3.22个百分点,环比提升2.46个百分点。公司毛利率环比、同比均显著提升的原因是经销商通过流转更快的品牌授权B类产品下单,导致高毛利的品牌授权收入比例大幅提高,从而抬高了整体毛利率。公司期间费用率12.26%,同比提升2.65个百分点。主要是管理费用率从4.71%提升1.94个点到6.65%造成的。公司管理费用率的提升,主要原因是股权激励费用支出,以及工资薪酬和研发费用的增加造成的。期间费用率的增加,也使得营业利润同比增长17.61%,低于B类折算后营业收入同比32.38%的增幅。

    毛利率下降,期间费用率也小幅下降公司综合毛利率17.26%,同比下降2.11个百分点。分行业看,装饰材料销售毛利率9.23%,同比下降1.87个百分点,成品家具销售毛利率18.97%,同比下降2.05个百分点。毛利率的下降一方面是产品结构的变化,毛利率相对较低的产品收入增长较快,一方面是原材料价格的提升造成的。期间费用率7.51%,同比下降0.75个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比下降0.38和0.46个百分点。市场宣传推广、薪酬、股权激励等费用等是费用增长主要部分,但增速低于收入增速,费用率下降。

    投资建议和评级:公司在板材领域具有市场优势,核心区域渠道建设完善,重点和外围区域发展迅速,家居宅配业务快速推进。预计公司18-19年营业收入55.00亿元和75.66亿元,同比增长33.5%和37.6%;实现净利润4.75亿元和6.52亿元,同比增长30.3%和37.1%。对应EPS分别为0.55和0.76元/股,PE分别为19.5和14.2倍。看好公司未来发展,维持“增持”评级。

    顺应“大家居”趋势,家居宅配业务稳步推进2017年公司15年成立家居宅配事业部,2017年继续稳步推进,新建了兔宝宝整体衣柜一期、二期、三期生产线;新建了木门和木饰面工厂;完成了兔宝宝地板工厂的搬迁工作,目前兔宝宝橱柜工厂也在建设中。

    向“全屋定制解决方案综合服务商”转型,研发实木和实木复合产品走差异化发展道路:随着消费升级,装修成品化趋势加快,为满足一站式购物和高端消费者的需求,公司在原有地板、衣柜、木门基础上,导入橱柜、儿童家居等,进一步完善定制家居的产业链布局,并推进成品家居业务向实木复合和实木系列升级。全面导入“兔宝宝易装”业务体系,提供从家具板材供应到柜体定制、家具定制、乃至整屋定制的深度服务。2017年公司家居宅配业务发展迅速,实现销售收入(A B)7.42亿,同比增长64.5%。2017年公司完成了整体衣柜一、二、三期生产线、木门工厂等建设,橱柜工厂也在建设中。2018年,公司将继续大力推进地板、木门、衣柜、橱柜、儿童家居五大产品体系建设,向整体大家居业务迈进。同时加大实木和实木复合产品的研发力度,形成有兔宝宝特色的差异化发展之路。重点推进地板和儿童家居业务发展。同时,全年易装业务落地专卖店数量计划达到200家,建设加工中心50家,落地专卖店的易装业务转化率力争达到20%。

    地板占比7.06%、增速57.59%;地板销售量增长的主要原因是加快国际化和产品创新的进程,引进威林格专利技术,开发东欧与俄罗斯木材资源,逐渐把产品推向全球。衣柜占比2.30%、增速75.98%。衣柜销量增长主因是报告期新增了三条生产线,产能释放。2017年,兔宝宝携手天猫等知名互联网平台构架在线营销体系,双十一七天实现销售收入一个亿。

    简评

    渠道进一步优化,经销商质量提升2017年各体系新建专卖店774家,截至2017年底,累计投入运营的专卖店总数达到3013家。同时,淘汰不合格专卖店288家。综合单店收入同比增长约25%。公司继续坚持“华东领军、中西崛起、乡镇爆发、整体优化”的渠道建设原则。浙江、江苏、上海、安徽、湖北四省一市为核心市场,渠道布局已实现全覆盖,销售网络已延伸至乡镇;江西、福建、湖南、山东、河南等为重点类市场已经实现地级以上城市全覆盖,县级城市80%覆盖;其他区域为外围市场,也在加大投入力度。核心市场实现销售收入21.35亿元,占比52%,重点市场实现销售收入6.17亿元,占比15%,外围市场收入3.69亿元,占比8.95%。核心、重点、外围市场收入增速分别为54%、154%和99%。家居宅配业务方面,截至2017年底,兔宝宝衣柜、地板、木门专卖店合计已达1,214家,实现销售收入(A B)7.42亿,同比上年增长64.5%,成品类单店收入同比增长约43%。

    受春节前大雪天气影响,收入小幅下滑:公司2018年一季度实现营业收入6.54个亿,同比下降3.3%。品牌授权收入同比增加了2,470.88万元,品牌授权B类收入折算后合计的营业收入约为146,410.59万元,同比上年增长32.38%。主要原因是春节前大雪天气影响物流配送,导致经销商备货不足,为配合3月份销售需求,提高供货响应速度,公司允许经销商自主选择A、B类下单,因此经销商选择流转时间更快的品牌授权B类订单较多。

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