<h1>华安基金看好明年五大投资机会</h1> <div

时间:2019-08-15 03:52来源:全球彩票平台股票基金
马玉荣 新浪财经讯华安基金2008年投资策略报告会于12月26日在北京举行,华安基金首席投资官王国卫在报告会上称,“考虑到明年的增长情况,悲观的情况明年是4500点,乐观的情况会在

  马玉荣

  新浪财经讯 华安基金2008年投资策略报告会于12月26日在北京举行,华安基金首席投资官王国卫在报告会上称,“考虑到明年的增长情况,悲观的情况明年是4500点,乐观的情况会在6200点的水平”,以下为王国卫当天发言实录:

  昨日,华安基金首席投资官王国卫先生在京表示,他们从十七大报告中看到了明年的投资机会,第一是以民为本,关注民生。教育和医疗是重点。第二是消费服务业面临发展契机。由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。第三是金融地产将受益于居民收入提高。第四是节能减排与环保。第五是金融体制改革下的机制。

  2007年是一个不平凡的一年,大家都在关心黑马是哪些公司?这样的情况,每年的机构都有一些统计,有的准一点,有的不准,每年做一次年度的策略好处是我们在未来这么长时间,诸多不缺点性分析的基础上,怎么样冷静、客观的判断,这点很重要,结果是涨30%、50%,在实际的操作过程中,行业分析师和基金经理都会根据相应的判断做调整。

  王国卫说:“我们更关心的是高估值能不能持续。我们判断2008年整个高估值是会下降的,这不是通过单向的下跌来实现,而是通过上市公司盈利增长来抵消历史上投资比较高的风险。

  我们最近三年都做了一些策略报告,2007年是在平静中前行,2008年是山坳上的投资策略,这说明我们的投资之路并不平淡,也不是说明我们2008年没有机会,我在报告中说到,我们认为2008年A股是有所作为的。我今天的报告一个是2007年国内证券市场回顾。第二个2008年重大因素分析。第三个剖析指数。用量化的分析来解剖指数,我个人认为过去的判断是主观经验多一些,我们希望做的更好一些。第四个我们设计了五大专题进行参考。

  针对上市公司的业绩,华安基金跟踪300家公司做了分析,总体上保持一个乐观的预期,这是建立在几个方面的基础之上的。第一个方面上市公司的利润率回升。内生性业绩是判断投资价值的核心。第二个方面成本控制不断改善,以及两税合一。目前上市公司的税负压力比较大,特别是在一些大中型的国企,在证券市场中占到主导地位的情况下,税收改革的效应会更明显一点。另外,从公司行为的角度,他们判断,2007年四季度,上市公司的费用会上升,这不表明经营出现了问题,而是因为税制改革的原因。他们预计一季度的业绩会好。第三个方面,上市公司主营业务是主要利润来源。虽然投资收益占比逐步提高,但是跟历史相比,并不是处于一个高的水平,这样分析是把金融类的公司和非金融类的公司分开,投资收益的占比对基金投资人来说,是可以容忍的。另外,明年还会有大量的小公司上市。明年上市公司整体的利润增长达到35%到36%,虽然比2007年有所回落,但是在全球范围内来看,也是一个比较好的增速。

  2007年还没有完全结束,回顾2007年我们所有的机构、投资人想象力太差,相对来说,还是比较谨慎的,有的预测30%、40%往上的少,我们公司的主管销售的负责人预测说2007年会突破6000点,这是一个大胆的预测。2007年市场的运行特征很多,核心是两点,第一个是资源价格评估与人民币升值成为主线,这个主线在2008年还会发挥一定的作用。我们可以看到,在主线的影响下,2007年周期性的行业表现相对比较突出,特别是在11月份以前,像煤炭、有色、航空,这些是在年初普遍不是太乐观的行业。第二个是防御性的行业表现差强人意,像传媒、通信、公路。第三个是金融地产获青睐。

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  第二个市场运行特征是我们可以看到,07年风格转换和市值轮动的特征比较明显,以530作为分界线,在五月份的时候,我们做过预测,我们目前并没有很多的资源注入上海公司,虽然我们认为资产充足是一个曲线,但是并不是阻碍,当然530教育了很多的投资人,530以后,大幅度的股票会好一些,这也是530以后,机构的收益表现还可以,这看了一些市场调查,下半年的整体收益不是很好,这跟市场是有关系的。

  我们回顾过去,总结过去的话,有两大驱动的因素。第一个是业绩屡超预期。我们这边列了一个表,预测持续是上调的。第二个因素跟投资人的理财意识复苏,投资需求暴增,这会使整个市场的工资水平会有一个大的提高。我前面谈到周期性行业为什么表现好,除了业绩上升以外,还与他的工资有关系。做银行渠道的,或者是基金公司做销售的,都应该很清楚,今年卖基金不是一个问题,为什么?就在于投资需求短期的增长。这是对2007年作了一个简单的回顾。

  我想参加这个会,大家更关心2008年怎么走,我想先做一些重大的分析,首先我们看目前的工资水平,即便经过调整以后,沪深A股的PE在全球还是处于一个高的位置,甚至比有些市场要高出一倍。另外一方面由A股和H股的价格差异比较大,维持在历史上比较高的水平。有时候H股比A股还要贵一些,当然是极少数的。我们目前可以看到,从直观上来看,H股还是比A股便宜。有人担心在这种经济水平和宏观调控的作用下,我们会不会从明年开始重蹈2001年的覆辙,我们的观点认为不会的,因为在很多的重大方面,2001年和现在的差异比较大,第一个是经济环境不一样。

  2001年的时候经历过亚洲金融风暴的影响,目前要把经济的增速降下来。第二个是政府的态度不一样。2001年的下跌市场担心短期的供给量过大。现在政府的认识是不可同日而语的。第三个是利润增速不一样,我们可以看到在2006年、2007年根据目前掌握的数据,机构对公司的盈利增速还是保持了相对乐观的态度。第四个方面是行业结构不同。过去大家有一个疑问,为什么在宏观经济比较好的条件下,我们的上市公司不赚钱?

  我觉得过去的市场并不能代表我们经济发展的总体水平,因为有一大批好的公司,因为国内证券市场拒绝的IQ,到香港去了,我们这些并不能在A股市场上享受到。我们大型垄断、国企的上市,改善了这种结构。第五个是国内的参与者不同。2001年之前,基金在市场上占的比例还比较低,并不能起到主导的地位,经过几年的发展,证券投资公司、保险公司,在市场中的比重得到了提高。

  这个提高不至于出现像原来的羊群效应,在短期内扩大。

  我们更关心的是高估值能不能持续?所有高估值是一定要有好的东西来支撑,我们判断2008年整个高估值是会下降的,这不是单向的下跌来实现,而是通过上市公司盈利增长来抵消历史上投资比较高的风险。从三个方面看到,宏观经济的运行,使得新型市场能够维持在一个高的投资水平上。

  如果说增长方式是一个转型之痛,对老百姓是一个好事,我觉得从投资上我更关心的一个要点是,在开放的大前提下,中国的宏观经济有三种结果:非常乐观、乐观和谨慎乐观。通过我们对明年的宏观经济的分析,我们基本上还是持一种相对乐观的态度。当然我这里也提出,我们的开放性大前提,我们可以看到,很多同行做了一些分析,人口红利,经济增长等等,如果没有开放,这些优势都是没有任何价值和作用的。在过去几十年里面,我们这个教训是比较深的。

  我们需要关注的是明年的“从紧”有多紧?这对我们的影响非常大,在过去十年里没有太大的改变,2008年首次提出了这个政策。

  刚刚宏观经济做的分析,对2008年的主要经济指标做了预测,在投资上第一个是顺差。明年贸易顺差的增速会显著的下降,但是绝对额比较大,因为今年的基数比较大,这对我们未来两年的投资帮助比较大。06年出现流动性过大,外汇帐款过多,中央银行会对冲这一部分帐款,这还是我们要面临的一个问题,也是我们投资需要重点考虑的因素。第二个指标是工业利润,我们后面会谈到上市公司业绩增长的预测,上市公司业绩增长跟整个大环境是联系在一起的,按照我们的理解,目前上市公司整体的水平和绩效要优于水平。如果说工业利润的增速比较低,可能后面对上市公司的判断就乐观了,如果说工业利润是我们可以接受,也表明在下一步在上市公司进行预期的时候是可以实现的,这样我们对2008年还是有信心的。

  2008年我们需要关注一些因素。第一个是外汇方面的。从内部我们会有三个比较大的事情,第一个是奥运会,不管是经济生活,还是体育中,对中国人来说,还是比较大的事情。第二个是明年是改革开放30周年,这会有一些比较多的宣传文章。第三个是明年政府的换届选举,我们觉得在内外因素的综合影响下,明年总体还会是一个比较宽松的,比我们现在所担心的“从紧”的力度会有所减轻。在奥运会之前,保持经济稳定和社会稳定仍然是一个主基调。这里面的原因就不做分析了。

  在稳定的情况下,我们股值期货和创业板的推出时间表有一定的不确定性。这是对宏观的补充。

  在上市公司的业绩,我们跟300家公司做了分析,总体上保持一个乐观的预期,这个是建立在几个方面的基础之上的。

  第一个方面上市公司的利润率回升。我们可以看到,内生性业绩是判断投资价值的核心。上市公司的利润率仍然在回升的过程中。

  第二个方面成本控制不断改善,以及两税合一。我们看到,目前上市公司的税负的压力比较大,特别是在一些大中型的国企,在证券市场中占到主导地位的情况下,税收改革的效应会更明显一点。另外我们也做了分析,从公司行为的角度,我们判断,2007年四季度,上市公司的费用会上升,这不表明经营出现了问题,而是因为税制改革的原因。我们预计一季度的业绩会好。

全球彩票,  第三个方面,上市公司的业绩还是主营业务还是主要靠利润来源。虽然投资收益占比逐步提高,但是跟历史上相比来说,并不是处于一个高的水平,这样分析是把金融类的公司和非金融类的公司分开,投资收益的占比对我们的投资人来说,是可以容忍的。另外明年也还会有大量的小公司上市,如果大家对这块有一个担心,我们明年的占比也不会低。

  我们也收集了市场的一致预期,主要是大型上市公司,研究所的结果。我们看到,明年上市公司整体的利润增长达到35%到36%的水平,虽然比2007年有所回落,但是在全球范围内来看,也是一个比较好的增速。

  还需要补充一点,我们认为2006年以来,金融行业的权重显著提高,有利于平滑利润波动,现在大公司起到了稳定器的作用,不至于出现像2007年之前波动大,这跟行业的机构变化有关系,这个波动也有缺陷,在大家的印象中,中国竞争最强的是制造业,我们看到日本、韩国,制造业比较发达的国家,在资本市场占的比重比较高。我理解金融行业占比比较高,是跟过去几年解决这个问题有一定的联系。

  接下来我们看供求关系,这个方面总体上比较难以判断。我们通过一些量化的结论,得出资金供求基本平衡。出现像今年的暴增的可能性低。这跟我们对指数的预期有一定的关系。一方面我们希望投资人养成良好的投资习惯,另外一方面从投资人的角度来看,他会觉得赚钱效应是他的一个习惯。

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